波司登 ( 3998.HK ) ：强势发力防晒服，撬动新增长、新价值

发布时间: 2024-04-23

标签：春夏防晒服、速干、透气布料、运动

最近，国内经济的回暖得到进一步确认，体现在多项经济数据超预期，如一季度 GDP 同比增长 5.3%，国际机构纷纷上修国内经济前景。这有望传导至上市公司业绩端，为资本市场的 " 基本面驱动 " 提供支撑。

聚焦到港股市场，经济回暖亦有助整体市场盈利预期改善，使市场焦点逐渐回归基本面，具有强业绩支撑的龙头公司的投资吸引力稳步提升。

实际上，部分相关龙头也已先行开启行情，比如波司登。一段时间以来，波司登的股价持续上行。

从业绩支撑的内核来看，波司登同样是值得探讨的样本，其核心的一点在于创新，持续为增长提供动力。比如 2023 年 10 月，波司登再次 " 革新 " 羽绒服品类，拉动旺季销售；近期，波司登持续加码防晒服品类创新，迎来新的机会。

尽管防晒服品类在波司登整体业务中的占比还相对较低，但其成长性显著，带来更多业绩弹性，并且其发展检验了波司登的可迁移能力，让市场看到一个更具想象力的波司登，值得展开分析。

防晒服产品升级 + 扩充品类，或将迅速起量

可以看到，近期以来，波司登在防晒服品类创新上动作频频，一手提升产品专业性，一手探索更多时尚可能。波司登刚刚举办的全球首个防晒服大秀中，更是集中展现了这样的战略特征。

4 月 18 日，波司登应邀亮相第十四北京国际电影节首次设立的 " 电影与时尚单元 "，在雁栖湖畔举办全球首个防晒服大秀。

产品角度来看，波司登整场大秀分为 " 骄阳系列 "、" 高奢系列 "、" 秀款 "、" 秀款 + 都市轻户外 "、" 女生 / 男生冲锋衣 + 轻薄羽系列 " 等多个主题，分别展示不同风格的防晒服。这背后，波司登迭代推出骄阳 3.0，并进一步扩充防晒服品类，全新推出都市轻户外产品系列，构建多元的产品矩阵，打破传统防晒服单一形式。

其中，" 骄阳 3.0" 产品系列将时尚与自然融合，撷取春夏时节的自然美景，如樱花粉、青草绿等缤纷色彩，同时采用原纱防晒打造突出的专业性能，紫外线防护系数达 UPF100+，凉感高于国标 66%，透气率提升 35%，产品减重 10%。

都市轻户外系列以轻盈、时尚为设计理念，打造防晒、透气、时尚等多重功能，扩大覆盖生活场景，如日常通勤、户外运动、周末郊游。防晒功能方面，同样采用原纱防晒，紫外线防护系数达 UPF100+。

具体展现形式来看，波司登整场大秀紧扣电影与时尚融合主题，带给全新的时尚体验。

其秀场以电影《去年在马里昂巴德》及电影拍摄现场为灵感，运用电影中的光影变幻营造出梦幻般的走秀场景，各个主题系列按照电影的不同场景分别展示。

回归商业视角，防晒服已相对普及，然而依然存在市场供需不对称的情况，市面上的防晒服产品整体功能单一、时尚设计欠缺，消费者需求仍待满足。与此同时，部分品牌信息不透明，缺乏量化数值辅助消费决策。

参考艾瑞咨询近日发布的《中国防晒衣行业标准白皮书》，70.6% 的被调查者认为防晒衣的性能应更加多元，而不仅是注重防晒；63.6% 的被调查者希望防晒衣长时间穿着更舒适、款式更潮流；48% 的用户认为防晒衣行业概念繁杂，理解成本高；66% 的用户认为目前产品缺少量化数值参考。

在这样的背景下，专业度与时尚度正是防晒服领域的增长要点，波司登将防晒专业性与时尚性结合推出春夏新品，并横向拓展品类，无疑将进一步驱动销售。同时，波司登的品牌与量化优势能够提供更多销售支撑。

对此，各大机构也纷纷发布了针对波司登的研究报告，表示看好其经营及市场表现，具化想象空间。

其中，摩通大根指出，将波司登最新推出的防晒服与 Uniqlo、Beneunder 等竞品相比发现，波司登在品类覆盖、量化指标等方面具有优势，有望提升市场份额；预计波司登的防晒服零售额将在 2024 财年增长 5 倍以上，并在 2025 财年翻倍；重申 " 增持 " 评级，上调其目标价至 5.7 港元。

申万宏源指出，波司登防晒服核心优势突出，渠道策略布局清晰，波司登正被打造成功能性防晒服第一品牌；2023 年波司登防晒服流水约为 5 亿元，2024 年目标流水 10 亿元，维持 " 买入 " 评级。

在消费领域，有 "10 亿俱乐部 " 的说法，这个数字往往被视为检验品牌成长性和竞争力的一个重要指标，代表品牌在市场中占据一席之地。映射来看，这也反映波司登即将在防晒服领域站得更稳，打开新局面。

从四个维度，理解防晒服业务的中长期机遇

更开阔的视角下，10 亿级别的防晒服业务也只是一个开始，波司登有望把握这一领域的中长期机遇，从不同维度兑现成长。

其一，防晒服是服饰中增长较快的品类，市场持续扩容，波司登等参与者面临增量机会。

简单看两组数据：1 ) 参考天猫平台数据，2020-2023 年，我国户外运动服装 CAGR 为 29%，细分品类中防晒服 CAGR 为 34%，增速最快；2 ) 根据《中国防晒衣行业标准白皮书》，中国防晒服配市场呈现稳健增长的态势，预计2026 年市场规模可达 958 亿元，逼近千亿规模，其中防晒衣市场占比 57.5%，市场规模可达 554 亿元。